摘要：一、技术没有纵向研发深度，无法迭代首先说到技术纵向没有研发深度。其实是指的很多产品或技术的可持续研发特质不太好，不能持续更新换代，比如说，我们举个简单的例子。比如说我手里拿着这杯子，其实这个你们可以

  首先说到技术纵向没有研发深度。其实是指的很多商品或许技术的可继续研发特质不太好，不能继续更新换代，比方说，我们举个复杂的例子。比方说我手里拿着这杯子，其实这个大家能想象杯子在一千年前是什麼样子，如今还是什麼样子，形状没有过大的变化，只是资料有所变化，所以这样的技术会招致技术容易同质化竞争。技术一旦没有研发深度的话就容易呈现这样的情况，由于大家晓得任何技术壁垒和劣势只是工夫成绩，随着工夫的流逝技术劣势和壁垒将逐步丧失，抢先者无法停止继续迭代甩开竞争对手，这就是市场很容易进入同质化竞争的技术的一个特点，包括一些曾经进入到生命周期末期的行业，比方说… 比方说黑色家电等等一些家电类商品，它的研发迭代速度曾经很慢了，所以如今能够正常的看到，同质化竞争就比拟严重。

  另外，能够继续研发迭代晋级的技术商品不只仅可以让抢先者可经过先发劣势不时研发新商品甩开竞争对手，关于这一个技术商品来说也可经过不时提升技术程度添加商品成效降低商品本钱，最终提升了技术自身的价值，进而带动了市场需求。

  技术横向没有拓展性会招致市场扩展性不好。大家晓得当今的创业其实时机是很稀薄的（历史造英雄，每年的时机或许赛道是无限的，不以创业者和资本多寡爲转移）。普通小公司创业都是切入到一个很垂直很细分的点，这个是没有成绩的。而且大市场，其实往往很容易竞争剧烈，大鳄也都不会放过，所以小公司要想成功，初期往往是切入到一个大家都没有看懂，觉得很小的一个市场。这个创业思绪自身是没有成绩的，但是成绩在于假如技术不能成爲一种底层共享平台则不能横向承载更多的商品和效劳。所以我们投资科技类细分技术范畴的时分，不能仅仅看后来的市场容量，更要看技术在后来纵向的垂直市场上，能否构成积聚。比方说，著名的无人机公司大疆，大疆刚开端研讨无人机的时分，其实也没想到是用来或许航拍，能够大家没想到，无人机市场其实是个平台型技术… 当和航拍撬动了一个利基市场之后沉淀了无人机的底层技术平台，就可以扩展到更多的使用，比方：物流，监控，安防，反恐等范畴，不必担忧他切入的市场很小，或许很窄，值得担忧的是在这个细分市场或许很窄的市场。在技术上没有累积成一种平台性的技术，爲将来的拓展积聚好通用平台，这个是比拟让人担忧的一件事情，也是我们说投资价值不大的一个类型。

  第三个话题是技术途径多变，容易被替代，这个能够大家比拟容易了解。这其实是指我们完成某种功用，或许说完成满足市场中的一个需求。有很多种技术能完成，比方说我们几个复杂的例子，电池技术分爲几种大的技术途径，燃料电池，铅酸电池，锂电池，细分到锂电池技术外面又有磷酸铁锰锂电池、磷酸铁锂电池、钴酸锂电池和三元聚合物锂电池等，所以在投资这种技术的时分投资人就面临很大的风险——就是不太好判别哪个技术会成爲主流技术？哪个技术会被替代…。比方说我们索道在投人工智能的时分也有很多种技术，比方说，做这团体体活体检测就有很多种技术途径，比方说有：虹膜辨认，指纹辨认，指静脉辨认，掌静脉辨认，人脸辨认，体态辨认等等一些技术方案，究竟哪种技术会成爲主流技术，就需求综合思索各种要素，比方说。技术自身的开发的难度，本钱，易用性，局限性，在各种使用的场景性价比，这些都是十分难以评价的，甚至包括客户和消费者的一些运用习气也许事先是主流的，但过一段工夫也许就被替代了… 所以这种技术替代风险还是比拟大的，所以。尤其在于技术主导的创新，如今改造速度越来越快，如今常常说是技术改造曾经到了一个奇点即技术减速革新的时代，我们十分需求小心这种有很多技术途径的这种技术。

  这个话题是指，一个技术驱动的商品或许效劳，由某一单一技术构成，比方某人经过改动某化学商品原料中的一个成分的含量取得了一种全新的功用更弱小的新一代化学商品，但是由于这个新商品是一个配方技术单一成分巨大变化所催生的产物，没有更多的多维度的技术作爲支撑或许维护，一旦被外人人掌握了这个配方比例就很容易被人一捅即破。

  第五个话题是说边缘性商品，这个怎样了解呢，我举两个复杂的例子，一个是比方说，原来有很多电子商品，比方说我们计算器，手表，随身听，数码相机，这些能够大家之前都会有。但是大家发现一个景象，随着这个智能手机的越来越智能，这些商品其实渐渐的都开端消逝了，他们其实并没有真正的消逝，只是被集成在正常手机外面，智能手机越来越智能，他有了手表的功用，有了相机的功用，有了录音机拍照，MP3的功用，渐渐都集中在一同，所以投资消费级电子商品需求十分需求留意这一点。方才说是终端消费商品，再举另外一个下游商品的例子，比方说我们说芯片这个范畴，其实这种事情就很容易发作。边缘性电路很容易被这个地方的集成电路集成，比方说：像我以前学通讯的通讯电路外面有射频电路，基带电路等等，信号缩小器，滤波器等等，但是呢。后来随着这个集成度的提升，我们发现担任滤波，缩小的芯片渐渐都被这个射频芯片所集成，以前消费滤波器和缩小器芯片的公司就面临宏大的危机，招致一些原来做这样一些芯片的公司渐渐就消逝了…，所以其实很多技术的走向，有点儿像一个历史的河流，有时会聚有时分叉，它承载了产业的分化和交融，在分叉的时分，他就容易发生新的市场时机。但假如一旦会聚的时分，我们就要分清楚，哪一种技术是主流技术才干够集成周边技术，或许说他可以交融其他的技术，那我们就要投资主流技术。或许说行业的主航道或许主赛道的这个是需求我们十分留意的，要投主航道上的技术或许主赛道上的技术。

  无法达成规模效应的技术。 这句话怎样了解呢，就是大家会发现，随着我们如今社会的提高，很多商品和越来越先进的商品技术，往往需求投入很高的研发本钱，同时还要品牌渠道建立的费用和销售管理费用。这些是可以经过商品销售量的添加而摊薄的，举一个极端的例子：我们研发作产销售1个芯片，摊在之上的研发费用，管理费用，销售费用都很高，但假如我们卖一百万个的话，我们就可以少量摊薄这局部的费用。 管理费用，还有研发费用，这些费用都可以失掉极大的摊薄，更何况芯片的资料和制形成本自身是很低的（学过相关知识的冤家应该晓得芯片的下游是石英砂，芯片流片试制之后大规模量产的制形成本很低）。这都会带来一个益处就是率先研收回这种商品的公司可以经过疾速扩展销售疾速摊薄边沿本钱，让后来的追逐者没有市场空间可以扩展消费摊薄各项本钱形成在本钱上后来者没有竞争力，软件行业异样存在这样的规律，所以中国芯片和软件行业很难替代国外的商品，这是其中一个重要的缘由。一旦我们打破了垄断，国外的巨头就开端低价的在倾销在这个拓展市场或许打压我们，由于国外巨头的量大因而仍有利润空间，而我们国际企业就曾经有利可图了，所以很难跟国际巨头停止竞争，这个行业自然就构成了自然垄断维持着很好的行业集中度和利润空间。 那再举一个反例，就是在一些绝对传统的行业，比方说休息力密集型的制造业。技术特点招致这样的公司外面它就很难有规模效应，边沿本钱不会递加，消费一个商品和一万商品 本钱没有变化。传统行业资料本钱和人工本钱是固定的，设备投入也较少。无法构成厂商之间的本钱差别。即很难构成规模经济，以及龙头公司对市场的控制力。市场很容易呈现惨烈的低本钱竞争，或许说也是 一种同质化竞争。

  很多科技类商品承载了很多科技任务者的心血，后期投入了少量的研发，但是实践上所销往的市场却是一些没有评价才能的市场，比方终端消费品。消费者对技术的评价才能是很弱的。消费者不像B端企业客户，B端客户自身就是行业专家，也有完善商品的检测评价设备。 所以这种状况会招致销往C端客户的真正高科技商品不一定大卖，反而是一些市场推广型和品牌驱动型的公司所推出的质量略逊的商品可以率先占领市场然后再补偿技术短板，比方相似于很多保健品化装品漫山遍野的广告。和某些家电商品对外声称强调有中心技术都是一种推行手腕。除以上所举例子之外，还有一类项目型的市场，也容易呈现这种状况，由于项目型市场往往是一锥子买卖，客户即便发现了质量成绩也只是一次性购置行爲，假如没有后续口碑成绩并不影响项目方去展开下一个项目，而且项目型市场往往也是关系型和非标商品市场，更无法评价商品质量。所以这时分客户即便想寻觅好的项目方案也只能是依据品牌来判别商品和项目的质量，罕见于医疗设备等行业，比方说GE，西门子呀这些这些医疗设备公司。就是经过品牌背书来推行市场，而有些政府市场推销也只能经过品牌影响力或许相关案例，资质等来直接判别一个企业的实力和商品的质量。

  可逆向是说很多技术是一种显性技术，比方说一些构造型机器配备，就可以经过逆向工程破解，所以我国晚期替代出口的商品往往就是这类产业，尤其这类配备假如不需求经过复杂的设备工艺和资料来消费的话就更容易被逆向破解。

  这种技术是指一些研发进程难以总结规律，不易沿着既有的研发效果不时研发的技术，这类技术的研发往往存在很大的试错必然性，比方我们说爱迪生创造电灯，一些化学药品的研发往往就是少量配方工艺的试错最终试出来的，更何况新药即便可以研收回来，临床能否经过也存在很大的必然性，这类技术往往不合适专业的投资机构去停止投资，做这类投资会有点撞大运的觉得。

  这是指一些技术的研发需求大批技术天赋就能够实现，尤其是经历迷信类更容易依赖一些老法师，而这关于古代企业来说是不利的场面，由于一旦企业处于这种技术类型的市场中就极度依赖这些人员，而这些人员也很容易将技术分散，使得企业丧失中心竞争力，举个反例，如华爲，华爲有十几万人，其中有十万左右的研发人员，构成了诸如上文所说的平面技术壁垒，同时也保证了企业的中心技术竞争力不会由于几个甚至批量员工的分开而遭到很大的影响，竞争对手也难以复制如此庞大的技术体系。

  另外我们补充一些不利于资本和产业获利的技术范畴，以上重资产投入型和软件算法型是两个极端，都不是很好的市场，重资产投入型的市场往往会招致企业的资本报答率很低，投入报答周期长，加入壁垒高（行业中玩家的漂浮本钱高），当市场不景气的时分，需求优胜劣汰淘汰落后产能的时分，不能及时挤出该落后产能最终招致市场过度竞争，而且重资产型的市场往往资本投入周期长，容易呈现行业生长后期过度悲观自觉投入但是行业内的玩家却看不到将来行将释放的产能依然持续置办资产投入，前期失望的呈现产能缺口的时分补充产能的工夫较长从而形成行业容易呈现周期性。

  软件算法型刚好相反，虽然有很好的投入产出比，报答周期短，但是这类公司的盈利形式在中国往往不契合国情，其中的缘由你懂得……

  索道投资：是国际专注于投资人工智能的创业投资公司，中心团队来自达晨创投（2015 年国际创投行业排名第一），中科院大数据重点实验室和国际第一代天使投资家。

  索道投资开创合伙人石东华：同济大学产业经济学硕士，西安邮电学院通讯工程学士，3年通讯行业经历，10年创投经历，在成立索道投资之前共完成了3个项目的投资，（其中激智科技（300566）曾经登陆创业板，赛伍使用技术曾经申报中小板，智华已成爲国际市场占有率最高的辅佐驾驶技术方案商并完成了局部加入），石东华2011年到2015年任务于达晨创投，2010年到2011年任务于深圳招商局科技投资，2008年到2010年任务于苏州国发创投，专注于创业投资，专注于开掘企业的生长性，对人工智能，机器人行业有深入的看法。成立索道投资后共完成了9团体工智能及大数据相关项目。

  首先说到技术纵向没有研发深度。其实是指的很多商品或许技术的可继续研发特质不太好，不能继续更新换代，比方说，我们举个复杂的例子。比方说我手里拿着这杯子，其实这个大家可以想象杯子在一千年前是什麼样子，如今还是什麼样子，形状没有太大的变化，只是资料有所变化，所以这样的技术会招致技术容易同质化竞争。技术一旦没有研发深度的话就容易呈现这种状况，由于大家晓得任何技术壁垒和劣势只是工夫成绩，随着工夫的流逝技术劣势和壁垒将逐步丧失，抢先者无法停止继续迭代甩开竞争对手，这就是市场很容易进入同质化竞争的技术的一个特点，包括一些曾经进入到生命周期末期的行业，比方说… 比方说黑色家电等等一些家电类商品，它的研发迭代速度曾经很慢了，所以如今可以看到，同质化竞争就比拟严重。

  另外，可以继续研发迭代晋级的技术商品不只仅可以让抢先者可以经过先发劣势不时研发新商品甩开竞争对手，关于这个技术商品来说也可以经过不时提升技术程度添加商品成效降低商品本钱，最终提升了技术自身的价值，进而带动了市场需求。

  技术横向没有拓展性会招致市场扩展性不好。大家晓得当今的创业其实时机是很稀薄的（历史造英雄，每年的时机或许赛道是无限的，不以创业者和资本多寡爲转移）。普通小公司创业都是切入到一个很垂直很细分的点，这个是没有成绩的。而且大市场，其实往往很容易竞争剧烈，大鳄也都不会放过，所以小公司要想成功，初期往往是切入到一个大家都没有看懂，觉得很小的一个市场。这个创业思绪自身是没有成绩的，但是成绩在于假如技术不能成爲一种底层共享平台则不能横向承载更多的商品和效劳。所以我们投资科技类细分技术范畴的时分，不能仅仅看后来的市场容量，更要看技术在后来纵向的垂直市场上，能否构成积聚。比方说，著名的无人机公司大疆，大疆刚开端研讨无人机的时分，其实也没想到是用来或许航拍，能够大家没有想到，无人机市场其实是个平台型技术… 当和航拍撬动了一个利基市场之后沉淀了无人机的底层技术平台，就可以扩展到更多的使用，比方：物流，监控，安防，反恐等范畴，不必担忧他切入的市场很小，或许很窄，值得担忧的是在这个细分市场或许很窄的市场。在技术上没有累积成一种平台性的技术，爲将来的拓展积聚好通用平台，这个是比拟让人担忧的一件事情，也是我们说投资价值不大的一个类型。

  第三个话题是技术途径多变，容易被替代，这个能够大家比拟容易了解。这其实是指我们完成某种功用，或许说完成满足市场中的一个需求。有很多种技术可以完成，比方说我们几个复杂的例子，电池技术分爲几种大的技术途径，燃料电池，铅酸电池，锂电池，细分到锂电池技术外面又有磷酸铁锰锂电池、磷酸铁锂电池、钴酸锂电池和三元聚合物锂电池等，所以在投资这种技术的时分投资人就面临很大的风险——就是不太好判别哪个技术会成爲主流技术？哪个技术会被替代…。比方说我们索道在投人工智能的时分也有很多种技术，比方说，做这团体体活体检测就有很多种技术途径，比方说有：虹膜辨认，指纹辨认，指静脉辨认，掌静脉辨认，人脸辨认，体态辨认等等一些技术方案，究竟哪种技术会成爲主流技术，就需求综合思索各种要素，比方说。技术自身的开发的难度，本钱，易用性，局限性，在各种使用的场景性价比，这些都是十分难以评价的，甚至包括客户和消费的人的一些运用习气也许事先是主流的，但过一段工夫也许就被替代了… 所以这种技术替代风险还是比拟大的，所以。尤其在于技术主导的创新，如今改造速度慢慢的变快，如今常常说是技术改造曾经到了一个奇点即技术减速革新的时代，我们十分需求小心这种有很多技术途径的这种技术。

  这个话题是指，一个技术驱动的商品或许效劳，由某一单一技术构成，比方某人经过改动某化学商品原料中的一个成分的含量取得了一种全新的功用更弱小的新一代化学商品，但是由于这个新商品是一个配方技术单一成分巨大变化所催生的产物，没有更多的多维度的技术作爲支撑或许维护，一旦被外人人掌握了这个配方比例就很容易被人一捅即破。

  第五个话题是说边缘性商品，这个怎样了解呢，我举两个复杂的例子，一个是比方说，原来有很多电子商品，比方说我们计算器，手表，随身听，数码相机，这些能够大家之前都会有。但是大家发现一个景象，随着这个智能手机的越来越智能，这些商品其实渐渐的都开端消逝了，他们其实并没有真正的消逝，只是被集成在正常手机外面，智能手机越来越智能，他有了手表的功用，有了相机的功用，有了录音机拍照，MP3的功用，渐渐都集中在一同，所以投资消费级电子商品需求十分需要注意这一点。方才说是终端消费商品，再举另外一个下游商品的例子，比方说我们说芯片这个范畴，其实这种事情就很容易发作。边缘性电路非常容易被这一个地区的集成电路集成，比方说：像我以前学通讯的通讯电路外面有射频电路，基带电路等等，信号缩小器，滤波器等等，但是呢。后来随着这个集成度的提升，我们得知担任滤波，缩小的芯片渐渐都被这个射频芯片所集成，以前消费滤波器和缩小器芯片的公司就面临宏大的危机，招致一些原来做这样一些芯片的公司渐渐就消逝了…，所以其实很多技术的走向，有点儿像一个历史的河流，有时会聚有时分叉，它承载了产业的分化和交融，在分叉的时分，他就易发生新的市场时机。但假如一旦会聚的时分，我们要分清楚，哪一种技术是主流技术才干够集成周边技术，或许说他可以交融其他的技术，那我们要投资主流技术。或许说行业的主航道或许主赛道的这个是需求我们十分留意的，要投主航道上的技术或许主赛道上的技术。

  无法达成规模效应的技术。 这句话怎样了解呢，就是大家会发现，随着我们如今社会的提高，很多商品和越来越先进的商品技术，往往需求投入很高的研发本钱，并且要品牌渠道建立的费用和销售管理费用。这些是可经过商品销售量的添加而摊薄的，举一个极端的例子：我们研发作产销售1个芯片，摊在之上的研发费用，管理费用，销售费用都很高，但假如我们卖一百万个的话，我们就可以少量摊薄这局部的费用。 管理费用，还有研发费用，这些费用都可以失掉极大的摊薄，更何况芯片的资料和制形成本自身是很低的（学过相关知识的冤家应该晓得芯片的下游是石英砂，芯片流片试制之后大规模量产的制形成本很低）。这都会带来一个益处就是率先研收回这种商品的企业能经过疾速扩展销售疾速摊薄边沿本钱，让后来的追逐者没有市场空间可以扩展消费摊薄各项本钱形成在本钱上后来者没有竞争力，软件行业异样存在这样的规律，所以中国芯片和软件行业很难替代国外的商品，这是其中一个重要的缘由。一旦我们打破了垄断，国外的巨头就开端低价的在倾销在这个拓展市场或许打压我们，由于国外巨头的量大因而仍有利润空间，而我们国际企业就曾经有利可图了，所以很难跟国际巨头停止竞争，这个行业自然就构成了自然垄断维持着很好的行业集中度和利润空间。 那再举一个反例，就是在一些绝对传统的行业，比方说休息力密集型的制造业。技术特点招致这样的公司外面它就很难有规模效应，边沿本钱不会递加，消费一个商品和一万商品 本钱没有变化。传统行业资料本钱和人工本钱是固定的，设备投入也较少。无法构成厂商之间的本钱差别。即很难构成规模经济，以及龙头公司对市场的控制力。市场很容易呈现惨烈的低本钱竞争，或许说也是 一种同质化竞争。

  很多科技类商品承载了很多科技任务者的心血，后期投入了少量的研发，但是实践上所销往的市场却是一些没有评价才能的市场，比方终端消费品。消费者对技术的评价才能是很弱的。消费者不像B端企业客户，B端客户自身就是行业专家，也有完善商品的检测评价设备。 所以这种状况会招致销往C端客户的真正高科技商品不一定大卖，反而是一些市场推广型和品牌驱动型的公司所推出的质量略逊的商品可以率先占领市场然后再补偿技术短板，比方相似于很多保健品化装品漫山遍野的广告。和某些家电商品对外声称强调有中心技术都是一种推行手腕。除以上所举例子之外，还有一类项目型的市场，也容易呈现这种状况，由于项目型市场往往是一锥子买卖，客户即便发现了质量成绩也只是一次性购置行爲，假如没有后续口碑成绩并不影响项目方去展开下一个项目，而且项目型市场往往也是关系型和非标商品市场，更无法评价商品质量。所以这时分客户即便想寻觅好的项目方案也只能是依据品牌来判别商品和项目的质量，罕见于医疗设备等行业，比方说GE，西门子呀这些这些医疗设备公司。就是经过品牌背书来推行市场，而有些政府市场推销也只能经过品牌影响力或许相关案例，资质等来直接判别一个企业的实力和商品的质量。

  可逆向是说很多技术是一种显性技术，比方说一些构造型机器配备，就可经过逆向工程破解，所以我国晚期替代出口的商品往往就是这类产业，尤其这类配备假如不需求经过复杂的设备工艺和资料来消费的话就更容易被逆向破解。

  这种技术是指一些研发进程难以总结规律，不易沿着既有的研发效果不时研发的技术，这类技术的研发往往存在很大的试错必然性，比方我们说爱迪生创造电灯，一些化学药品的研发往往就是少量配方工艺的试错最终试出来的，更何况新药即便可以研收回来，临床能否经过也存在很大的必然性，这类技术往往不合适专业的投资机构去停止投资，做这类投资会有点撞大运的觉得。

  这是指一些技术的研发需求大批技术天赋就能够实现，尤其是经历迷信类更容易依赖一些老法师，而这关于古代企业来说是不利的场面，由于一旦企业处于这种技术类型的市场中就极度依赖这些人员，而这些人员也非常容易将技术分散，使得企业丧失中心竞争力，举个反例，如华爲，华爲有十几万人，其中有十万左右的研发人员，构成了诸如上文所说的平面技术壁垒，同时也保证了企业的中心技术竞争力不会由于几个甚至批量员工的分开而遭到很大的影响，竞争对手也难以复制如此庞大的技术体系。

  另外我们补充一些不利于资本和产业获利的技术范畴，以上重资产投入型和软件算法型是两个极端，都不是很好的市场，重资产投入型的市场往往会招致企业的资本报答率很低，投入报答周期长，加入壁垒高（行业中玩家的漂浮本钱高），当市场不景气的时分，需求优胜劣汰淘汰落后产能的时分，不能及时挤出该落后产能最终招致市场过度竞争，而且重资产型的市场往往资本投入周期长，容易呈现行业生长后期过度悲观自觉投入但是行业内的玩家却看不到将来行将释放的产能依然持续置办资产投入，前期失望的呈现产能缺口的时分补充产能的工夫较长从而形成行业容易呈现周期性。

  软件算法型刚好相反，虽然有很好的投入产出比，报答周期短，但是这类公司的盈利形式在中国往往不契合国情，其中的缘由你懂得……

  索道投资：是国际专注于投资人工智能的创业投资公司，中心团队来自达晨创投（2015 年国际创投行业排名第一），中科院大数据重点实验室和国际第一代天使投资家。

  索道投资开创合伙人石东华：同济大学产业经济学硕士，西安邮电学院通讯工程学士，3年通讯行业经历，10年创投经历，在成立索道投资之前共完成了3个项目的投资，（其中激智科技（300566）曾经登陆创业板，赛伍使用技术曾经申报中小板，智华已成爲国际市场占有率最高的辅佐驾驶技术方案商并完成了局部加入），石东华2011年到2015年任务于达晨创投，2010年到2011年任务于深圳招商局科技投资，2008年到2010年任务于苏州国发创投，专注于创业投资，专注于开掘企业的生长性，对AI，机器人行业有深入的看法。成立索道投资后共完成了9团体工智能及大数据相关项目。